有些產業不能只看月營收-大台北瓦斯(9908)

        大台北瓦斯(9908)屬民營公用瓦斯事業，適用天然氣事業法之規定，同一營業區域內，非經主管機關許可，不得設立同性質之公司，這是大台北的護城河。大台北瓦斯(9908)在104年1~8月份累計營收相較103年同期減少了22.08%，所以股價也從近一年的高點25元下滑至9月24日的21.75元。

        我們從公開資訊觀測站的資料可以發現(表一)，大台北瓦斯在104年1~6月營業毛利達到351,144,000元，比103年同期328,772,000元還高，營業毛利率也從103年上半年的11.35%，提升到104年上半年的15.36%，在本業的獲利反而沒有受到月營收的減少而衰退。

表一 資料來源：公開資訊觀測站

        此時我們再來探究大台北瓦斯的本業獲利結構為何?從103年的年報發現，售氣收入占營業收入比重達到84.43%，可見營業收入受到天然瓦斯價格的影響很大。

表二 資料來源：大台北瓦斯103年年報

我們從中油網站上取得104年9月2日起的天然氣批發價格是每立方公尺(度)11.07元(表三)，而大台北瓦斯官網上也公告9月2日天然氣售價也由13.89元調整為13.3元(表四)，中間價差為2.23元，也就是大台北瓦斯每賣出1度天然氣會有2.23元的價差。

    依據公用天然氣事業天然氣售價及基本收費計算準則，天然氣計費分為基本費及從量費。

1. 基本費之計算公式如下：
   每戶每月基本費＝(表外管汰換作業成本＋計量表成本＋抄表成本＋收費成本＋定期安全檢查成本＋資訊提供成本＋按費率基礎分離之資金成本)／用戶數／12。
2. 從量費之計算公式如下：
   每單位從量費＝(氣體作業成本＋儲存作業成本＋輸配作業成本＋維修作業成本＋按費率基礎分離之資金成本)／全年配氣量。

    所以對大台北瓦斯而言，瓦斯無論是漲跌價，均能完全轉嫁本業獲利不受影響，所以各位以後別再單用月營收來看天然氣公司的獲利，應該要用營收推估銷售度數是否成長比較合理。

表三 資料來源：中國石油網站

表四 資料來源：大台北瓦斯

至於104年第四季為何每股盈餘較第一季減損這麼多呢?最主要的問題是在持有之上市櫃股票認列跌價損失，分別為
1.透過損益按公允價值衡量之金融資產利益損失2,600,000元(會影響EPS)。
2.第二季股息收入較前年同期減少74280000元(會影響EPS)
3.備供出售金融資產未實現損失32,305,000元(不會影響EPS)。

依據第二季財報附註30,加權平均股數為500,865,000股，依據前述1.2.項合計數76880000/500865000=EPS影響數是0.1535元。

接下來最後的分析重點是減少的股息收入原因為何?1.是持股賣掉了嗎?2.還是股息將在第三季認列?

經查閱103年度年報現金流量變動情形分析(下圖)，提到103年度股利收入260,167,000元收入外，未有相關更進一步說明，也未有持股大幅變動，除104年處分中保股份外，故初判為今年股息遞延至第三季入賬，實際情形仍得電訪才能確知。