用別人的錢賺錢~借錢投資的迷思!!

                軍公教低利貸款是金融業給予軍公教較低利率的水準，完全沒有任何政府補貼喔。
               最近在幾個投資社團看到有關"借錢投資"這個話題，幾乎都是負面的，所以在這篇文章開始之前，我要先寫一段警語。

"如果您用自己的錢投資都會失敗，那麼您借錢投資也會失敗，您該改變的是您的投資模式，而非借錢"

本文開始~

                在我投資的歷程是很孤單的,尤其是當大家聽到你借房貸來投資,每個人的表情除了不可置信的表情外加一副等著看你失敗的態度，我就一直無法理解一個問題，讀書可以借錢，可是讀書不會保證你錢可以回收，開店也可以借錢，可是開店也不保證你可以賺錢，買車也可以貸款，買車除非你是拿來當生財器具，否則肯定只有消耗你的資產，買房子也可以借錢，也沒保證你賺錢，還有人旅遊、結婚都在借錢，這些都不會保證給你創造額外的收入，那麼為什麼借錢買高殖利率的定存股，來賺利差，大家卻是這麼的排斥，我認為，只要是穩健的借貸投資反而可以為我們提早達到財務自主呢。

              當我們在評估一家公司時，裡面有幾個財務比率是我們評估時會關注的，就是利息保障倍數跟負債比率，如果一家公司每年的利息保障倍數是1000%,負債比率是20%,而且負債比率逐年降低，各位認為這家公司如何？這應該是很穩健的公司吧，目前上市櫃公司達到這個標準的應該屈指可數，而我個人目前的貸款財務比率就是達到這個條件，那為何借錢投資大家會排斥呢？

               我不鼓勵大家借錢投資，但是鼓勵您發揮資產的乘數，如果您住在千萬價值的房子裡(這個價格目前在台北地區應該買不到三房),你不做任何事的話，那麼他只是一間讓你棲風避雨的房子，即使你繳清了房貸，你每個月還是要繳管理費，每年要繳房屋稅跟地價稅，至於房屋的資本利得，對不起，除非你搬出去，否則，漲一倍你還是賺不到，因為你賣掉以後，其他房子你還是買不起。

              我很佩服我一位同學，兩夫妻從南部到台北工作，兩夫妻結婚後就在士林買了一間中古的房子，連我自己都買不起，這兩夫妻蠻努力的，刻苦耐勞的買下這間房子，為了減輕房貸的負擔，他們只留下一間房間自己住，剩下的空房他們就出租給其他人，雖然給自己生活帶來一些不便，但是，我認為未來他們會是最早能夠財務獨立自主的。

我發揮資產乘數的方式就是。

1.購置房屋(資本投資)

2.閒置房屋出租(賺取租金報酬),以個人購買的屏東太平百貨專櫃，每年固定領取5%租金，已經領了快20年了。

2.房屋增貸購買高殖利率股票賺利差

3.股票信託出借，賺取出借利息

              下圖表一是味全(1201)103年度年報所揭示的該公司無擔保負債明細，這部分的金額累計達到44億元，其利率介於1.3%~1.45%之間，各位想想，您的信貸可能是這樣的水準嗎?小弟我個人的房貸在同時期為1.88%~2.12%，大企業的無擔保信貸利率竟然比我的有擔保房貸利率還低。甚至還比我一年期的定存利率低，用這些錢拿來買中華電信股票，都還有3.5%的利差可賺，一年可以拿1.54億元的股息，看到這個，我恍然大悟，原來有錢人想得跟我們真的不一樣，努力賺錢，用自己的工作所得拿來投資是穩健的，但是如果有一個穩定配息的長期投資標的，而且是自己長久拿薪資所得投資的標的，為何不能跟銀行貸款以低利來買優質的定存股來賺利差呢。只要有穩定的現金流足以支付銀行本息， 那麼財富的累積速度將會倍增，所以我選向銀行搬低利率的資金來投資高殖利率的股票。

        我舉一個例子，假設向銀行增貸100萬20年貸款為例，軍公教房貸落在2%左右，左邊這張圖算出的是每月應繳付的本金跟利息為5,058元，這100萬購買殖利率6%的股票，每年可領取6萬元現金股息，平均每月領取5,000元，到這裡不知您看懂了嗎?5,058-5,000=58元，也就是每個月您只要付58元，相當於一杯咖啡的價格，20年後這100萬就是你的，不!是這筆錢從銀行撥款的第一天就是銀行送給你的，您只有支出58×12月×20年=13,920元(ps.未加計通貨膨脹，您實際付出更少)。

                                   

       

省下一杯咖啡錢換一股股票

表一     資料來源：味全103年度年報

    我在101年分別增貸了200及125萬，來買大豐電及大台北瓦斯兩檔股票。

(一)大豐電(6184)借款200萬，資本利得不考慮，單純就現金流來看，每年本息平均分攤應付款為125,604元，101~104年共計四年，合計收入現金股息及股票股利換算市值達850，288元，支付本息總計4年502,416元，淨收入為347,872元，換句話說，這四年我等於沒付出半毛錢，銀行送了我200萬，我額外還多拿了347,872元的股息(含股票轉換現值)，只要未來維持這個最低配息水準，還可以繼續收股息。

	101增貸200萬買大豐電38張(買1,942,257元)	大豐電股息	淨收付
每年本利攤還	125,604元
101年		現金股息106,400元 股票股利 3800股，依市價(59.8)列計為227,240元，合計333,640	208,036元
102年		現金股息83,600元 股票股利 4180股，依市價(54.1)面額列計為226,138元，合計309,738元	184,134元
103年		現金股息114,950元	-10,654元
104年	截至104年7月31日收盤市值2,464,528元(45,980x53.6元)	現金股息91,960元	-33,644元
總計	增值1.26倍		347,872元

(二)大台北(9908)借款125萬，資本利得不考慮，單純就現金流來看，每年本息平均分攤應付款為75,960元，101~104年共計四年，合計收入現金股息及股票股利換算市值達280,000元，支付本息總計4年303,840元，淨支出為23,840元，換句話說，這四年我只付出23,840元，假設未來的16年股息依然維持此水準，等於我這20年只要付出119,200，這125萬就是我的了。

 

	101增貸125萬買大台北瓦斯70張(買1,153,641元)	大台北瓦斯股息	淨收付
每年本利攤還	75,960元
101年		現金股息70,000元	-5,960元
102年		現金股息70,000元	-5,960元
103年		現金股息70,000元	-5,960元
104年	截至104年7月28日收盤市值1,596,000元(700,000x22.8元)	現金股息70,000元	-5,960元
總計	增值1.27倍		-23,840元

大豐電視(6184)自結1-3季淨利大增46.52% EPS 2.47元

       這個新聞看看就好，出貨文，完全不提淨利大增為何EPS反而下跌，那是因為去年12年底併購台灣數位寬頻，當然今年拿併購後的營收來比對併購前的營收會大增啊，把股民當笨蛋嗎?(EPS從去年同期2.6元衰退至今年2.47元，明年上半年會更慘)。

大豐電視自結1-3季淨利大增46.52% EPS 2.47元

鉅亨網記者張欽發 台北　　2015-10-21  17:43　

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積極擴大其營運版圖的大豐有線電視(6184-TW)，其在新北市擴區營運案已在7月1日正式開台，開播後營運迅速擴增至中和、永和、三峽、鶯歌、樹林等5個新北市行政區，公司自結2015年9月淨利3011萬元，累計1-9月稅後盈餘3.24億元，每股稅後盈餘為2.47元。

大豐電視2015年1-9月自結稅後盈餘3.24億元較去年同期財報2.21億元成長46.52%。

目前大豐電視在新增的新北市的中和、永和、三峽、鶯歌、樹林等5個經營區域裡，在7月1日正式開台兩個月已成功拿下1萬戶新用戶，將對下半年營收具有挹注效果。

同時，大豐電視前進台灣南部高雄有線電視系統布局案並已開台，而大豐電視內部也規劃在高雄經營區的開台3個月內拿下1萬戶的用戶。

從大豐電視的新經營區域的開台的時間來看，大豐電視有線電視在新北市及高雄市的兩大都會區有線電視系統在短短3個月內密集開台的格局，目前新北市的中和、永和、三峽、鶯歌、樹林等5個行政區每月新增用戶數達5000戶。而未來大豐電視也將進軍基隆市及台北市的有線電視系統市場

大豐電6184營運展望

        大豐電6184面對板橋區全國有線電視競爭，及土城區數位天空開台，推出預繳6個月，送一個月服務，推估20萬現有收視戶收入一年將減少1億元，對EPS影響數至少達到0.71，這還是最輕微的，以大豐電在中、永和地區的搶中嘉地盤，中嘉推出買3送3的防禦方案，看來最後大豐電可能也得推出買3送3方案了，年營收這塊至少少了6億收入，對於EPS影響，至少達到4.28元，要恢復以往的EPS，大概只有先把對方打倒才會有訂價權，我是持股很久了，股息領了很多年，我就等他們拚個你死我活，至於各位股友，小弟目前是不建議各位朋友買進大豐電，至於他的價格大股東應該會讓他維持在50元左右，否則，會被中部的台數科吃掉。

大豐電(6184)1041009追蹤-中彰投的台數科(6464)擁有大豐電股權已超過1.5%，所為何因?

        104年7月1 3日新聞媒體刊載大豐電新北市五區(中永和、三峽、樹林及鶯歌)開台及轉投資新高雄有線電視10月開台訊息，隨即股價連日大漲，至7月16日漲抵最高點61.2元，然而這一波的漲勢，究竟合不合理，還是讓我透過理性的分析說明。

       透過元大點金靈系統，發覺期間主要下單券商為中信證文心分行，當周買超351張(如表一)，繼續往前調閱104年4月1日~6月30日買超情形(如表二)，買超3,453張；累計買超達到3,804張(佔大豐電股本約2.7%)，買入成本估計達到1.9億元之譜，以這個數量與金額而言，應該不是單純的炒作吧，我們再來追蹤一下。

        既然大豐電的股票是中信證文心分行下的單，那麼台中有誰對大豐電這麼有興趣呢?長年追蹤有線電視發展的我想到了會不會是台數科(6464)，台數科是中彰投的地區的有線電視公司，目前已經通過上市審核ps.是否中信證文心分行就是台數科下的單小弟無從得知，但是經比對買超明細，看似僅台數科第二季季報資料顯示數量能滿足(台數科已於104年6月15日申請上市，目前為全台第五大有線電視多系統營運商)。

表一 資料來源：元大點金靈

表二 資料來源：元大點金靈

        調出台數科104年度上半年半年報，發現台數科子公司擁有2,202張大豐電股票，經調閱104年度第一季季報比對，確認台數科於第二季才開始大量買進大豐電持股，其企圖心不免讓人好奇，截至104年10月9日中信證文心分行仍持續大量買超大豐電，假若這就是台數科買入的，那麼台數科持股即將達到5%的年報大股東門檻。

表三 資料來源：台數科104年上半年半年報。

        目前態勢上看來這大量的搜購股權有兩個因素(指中信證文心分行持續買超這件事):
1.可轉債套利，以7月那一波而言，每張可套利近1萬元，相當於2成獲利(此波申請轉換約212張)
2.進入董事會，擴大合作與議價能力。

        至於大豐電是否合適加碼，個人認為有一個很大的隱憂是，大豐電仍有近12億的可轉換公司債明年即將到期，目前(104.10.09)轉換價格為50.64，也就是可轉債在市價超過此價格時皆有轉換利益，預期將全數轉換，股本將膨脹約17%，將嚴重侵蝕獲利在目前與中嘉的數位天空(土城區)及全國有線電視(板橋區)的競爭態勢下，前半年月費已經殺到每月250元左右，幾乎是成本價了，而新經營區(中永和、三峽、樹林及鶯歌，及高雄市四區)雖然搶到不少客戶，但是前半年優惠期對獲利沒有太大的提升，優惠期過後是否還會繼續殺價，有待觀察，小弟暫時是不會進場了，看看到底大豐電與台數科未來的發展是合作還是競爭(發信問了大豐電，石沉大海，應該跟上次一樣，很難回覆我與台數科的關係吧)。

更多的分析內容，將會在我未來的書中詳述，敬請期待........

大豐電(6184)小股東股東會前提問暨回覆。

==大豐電6184小股東提問資料==
趁下周一開股東會前，把自己心中的疑問(非財務面)提出，朱財務長回應的很快，沒有肯定我的問題，也沒有否定，那麼究竟答案為何?也只有靠時間來證明啦，畢竟牽涉到商業機密，小股東知道太多容易壞事。各位參考一下啦。

朱財務長您好：
                    首先感謝您與公司過去一年的辛勞，使身為小股東的我們看見公司邁入成長的動能，面對數位化的浪潮，公司也積極因應與蛻變，本次股東會對於公司經營上有些問題想提問，惠請您撥冗回覆，謝謝您。

1.年初於104人力網站發現公司徵求投資部併購專員一職，請問目前併購對象為何，進度如何?
2.全國有線電視跨區經營搶占板橋區域，目前對本公司影響如何?公司費率因應政策為何?依據開台新聞資訊當日遠傳電信高層參與開幕式，似乎全國有線電視與遠傳有合作情形(遠傳已公開宣告要積極蒐購第四台)，建請公司即早因應。
3.公司目前跨區經營的中、永和、三峽、樹林及鶯歌，還有基隆區均為中嘉系統台，公司怎敢跟中嘉硬拚，這是我所好奇的，是否未來將與中嘉合併?
4.公司位於土城的新大樓已落成啟用多時，在公司大樓召開股東會，既可凝聚股東向心力，且節省成本，本次股東會仍選擇新北市政府考量為何?
5.未來公司是否還有發債計畫?
6.高雄地區房產業界朋友跟我提到，公司在高雄有從事房地產開發業務，請問是買辦公處所嗎?

                          小股東


朱財務長回覆如下：

====================================================
股東楊先生您好
回覆您的詢問如下,
1. 本公司為積極拓展經營區域，徵求有志專業人才加入，謹慎評估任何擴展機會。
2. 本公司已掌握競業動態，謹慎積極因應，目前對本公司影響極微，謝謝股東建言。
3. 大豐經營穩健紮實，會秉持擴展企業版圖的積極決心，克服所有挑戰。
4. 考量公司場地過小，故今年仍外租場地召開股東會。
5. 將視資金需求，評估籌資方式。
6.本公司沒有於高雄從事房產開發，而是透過轉投資新高雄有線電視將拓展有線電視經營至高雄市全區。

謝謝您


朱貴蕾Rita Ju
財務長
大豐有線電視股份有限公司
電話：02-8253-8888 7200
傳真：02-8262-5522
http://www.dmg.tv/

6184-大豐電

6184大豐電(大豐有線電視)預定第二季在中和，永和，樹林，三峽及鶯歌開台，居住在這些地區的朋友，如果您是收視區域有線電視的，可以跟我一樣轉換到大豐電，以我而言，兩張大豐電的股息，近五年最少每年拿5000元現金股息，足以支付全年收視費，如果有個有線電視公司跟您說，您放個10萬元在我這，每年你的收視費都不用交(股息每年撥一次讓你付全年收視費),這樣感覺應該不錯，重點是，成為公司的經營者，持有股票，可以獲取公司經營的果實，當然如果還有寬頻上網的需求，也可以轉換到大豐有線電視的大大寬頻喔,大家相約今年一起參加股東會吧。

6184-大豐電

感謝網友的提醒，因為大豐電在103年12月1日收購子公司股權的增資股上市，上次轉換價格並未考量到增資股增加後的調整，大豐電並已公告調整轉換價格為52.62元，所以以目前市價而言，52.5~53區間，基本上是可以轉換，要不要轉換還是看可轉債的持有人利益考量，目前公司債持有人套利空間不大，所以前次考量的公司債到期償債已不是問題(如果到期時全數轉換)，主要考量因素為新增地區(中永和、三峽、樹林及鶯歌)營收是否能順利提升了。



【鉅亨網新聞中心】第二條　第49款

1.事實發生日:103/11/24

2.公司名稱:大豐有線電視股份有限公司

3.與公司關係(請輸入本公司或子公司):本公司

4.相互持股比例:不適用

5.傳播媒體名稱:不適用

6.報導內容:不適用

7.發生緣由:依本公司國內第一次無擔保轉換公司債發行及轉換辦法規定辦理。

8.因應措施:因收購案，故自103年12月1日股份受讓基準日起，轉換價格由新台幣

64.87元調整為新台幣52.62元。

9.其他應敘明事項:無。

6184-大豐電

      最近有朋友問我，為什麼大豐電103年12月營收年增率大增98.8%，而103年全年稅後eps只有3.39元。這是因為大豐電現金增資5.4億元收購台灣數位寬頻有線電視股份有限公司，收購後，台灣數位寬頻成為大豐電的100%持有的子公司，增資股生效日為103年12月1日，所以合併營收也增加啦，所以股本也增加到13.97億，所以才會有營收大幅增加，但eps卻沒有明顯成長的原因。
        至於大豐電的獲利何時會提升，我想以公司先前規劃一月中和、永和、樹林、三峽及鶯歌等五地開台時程無法如期開台，目前延至第二季，當然第一季獲利不會有太大的成長，況且跨區經營部分，台北市跟高雄市應該也要開始建設基礎網路了吧，去年就在104看見大豐電已在高雄招募人員，可是今天再上104查，已經沒有在招募，這點得問問公司目前規劃為何?
        另外，個人比較好奇的是，他的十二億無擔保公司債即將在明年年中到期，到時候會用什麼方式還錢，長期貸款、現金增資或轉換為股票(目前股價無轉換利益)，這可關係到我今年能領多少股息啊。
        104年第一季財報應該不會很好看，因為下列幾點：
         1.五區尚未開台，沒有新增收入，還得持續維護新增線路。
         2.價值10億多的數位機上盒跟數位化設備，按照公司標準，5~9年攤銷折舊，那麼算9年
             好了，每年得多攤銷1.1億元的折舊費用。
        目前，我幾個好朋友都不看第四台了，都看中華電信的mod，所以我最近加碼中華電，如此可以達到互補的功效；另外有些新進提到自由現金流的問題，我個人認為，成長型企業自由現金流為負我能接受，因為他是為了開拓新的市場，基礎建設是需要花費的。

有興趣了解他無擔保轉換公司債發行與轉換條件的，請自行參閱：摘要如下：

依據民國102年5月17日(以下簡稱「發行日」)發行第一次無擔保轉換公司債發行及轉換辦法網址，其發行期間三年，自民國102年5月17日開始發行，至民國105年5月17日到期(以下簡稱到期日)。原始轉換價格為77.5元，